Quantitative Easing e Quantitative Tightening

Julho de 2024 por André Themudo

Quantitative Easing e Quantitative Tightening: as estratégias não convencionais de política monetária

Na política monetária, os bancos centrais utilizam vários instrumentos para gerir a estabilidade e o crescimento económicos. Entre estes instrumentos, o Quantitative Easing (QE) e o Quantitative Tightening (QT) são exemplos de políticas monetárias não convencionais. Ao contrário dos métodos tradicionais, que normalmente implicam o ajustamento das taxas de juro de curto prazo, o QE e o QT visam o ambiente financeiro mais alargado, alterando o balanço do banco central. 

QE e QT:  que são e como funcionam

O Quantitative Easing é uma política monetária que consiste na compra, por parte de um banco central, de títulos de longo prazo, como obrigações governamentais e obrigações de titularização hipotecária, para aumentar a oferta monetária e baixar as taxas de juro de longo prazo. O principal objetivo do QE é estimular a atividade económica, tornando os empréstimos mais baratos e incentivando o investimento e o consumo. Para o efeito, reduz a taxa de juro das obrigações adquiridas pelo banco central – uma vez que, ao comprar essas obrigações, o seu preço aumenta e a taxa de juro, que se move inversamente ao preço, diminui. Este método é utilizado quando os instrumentos de política tradicionais, como a redução das taxas de curto prazo, se tornam ineficazes, especialmente quando as taxas já estão próximas de zero (Engemann, 2019).

O Quantitative Tightening, por outro lado, implica que o banco reduza o seu balanço através da venda de títulos ou permitindo que estes vençam sem reinvestir o lucro. O objetivo do QT é reduzir a oferta monetária e aumentar as taxas de juro de longo prazo, abrandando assim a atividade económica e controlando a inflação. O QT é normalmente implementado após períodos de QE para normalizar a política monetária e evitar o sobreaquecimento da economia (Chien et at, 2024)​.

Exemplos históricos

Crise financeira de 2008

A Reserva Federal implementou pela primeira vez o QE durante a crise financeira de 2008. Perante uma grave recessão e taxas de juro próximas de zero, a Fed começou a comprar grandes quantidades de títulos de longo prazo para injetar liquidez no sistema financeiro e incentivar o empréstimo e o investimento. A Fed realizou várias rondas de QE de 2008 a 2014, expandindo significativamente o seu balanço para apoiar a economia (Estenssoro et al, 2023; Waller, 2024).

Pandemia de COVID-19

Em resposta à pandemia da COVID-19, a Fed recorreu mais uma vez ao QE em março de 2020. Desta vez, as compras foram ainda maiores e mais alargadas, incluindo não só títulos do Estado e obrigações de titularização hipotecária, mas também obrigações corporativas. O objetivo era estabilizar os mercados, apoiar a recuperação económica e assegurar o bom funcionamento dos mercados de crédito durante perturbações económicas sem precedentes (Engemann, 2019).

Crise da dívida da zona euro em 2015

O Banco Central Europeu (BCE) também adotou o QE em resposta à crise da dívida da zona euro em 2015 (European Central Bank [BCE], n.d.). O Programa de Compra de Ativos do BCE visou obrigações governamentais e do setor privado para estabilizar a economia e evitar a deflação. Durante a pandemia da COVID-19, o BCE lançou o Programa de Compras de Emergência Pandémica (PEPP) para apoiar ainda mais as economias da zona euro sob forte pressão (Engemann, 2019)​.

A Reserva Federal começou o QT em outubro de 2017, na sequência dos extensos programas de QE que tinham inflacionado o seu balanço. O objetivo era normalizar a política monetária, reduzindo gradualmente as suas detenções de títulos do Tesouro e de obrigações de titularização hipotecária, tornando assim as condições financeiras mais restritivas para evitar o sobreaquecimento da economia à medida que esta recuperava da crise financeira (Chien et at, 2024). O BCE anunciou planos para reduzir as aquisições de ativos em 2018, indicando uma mudança para a restritividade à medida que a economia europeia mostrava sinais de recuperação. No entanto, devido a um crescimento mais lento do que o previsto e à persistência de uma inflação baixa, os esforços de Quantitative Tightening do BCE foram mais cautelosos e de menor duração em comparação com os da Fed (Chien et at, 2024)​.

Eficácia e desafios

Tanto o QE como o QT têm os seus desafios. A eficácia do QE pode ser limitada se os bancos centrais acumularem a liquidez adicional em vez de a emprestarem, ou se as taxas de juro baixas não conseguirem estimular suficientemente a procura. Além disso, o QE prolongado pode levar a bolhas especulativas de ativos e a um aumento de desigualdade de rendimentos, uma vez que os lucros são muitas vezes desproporcionadamente obtidos pelos detentores de ativos financeiros (Estenssoro et al, 2023).

O QT deve ser executado com cuidado para evitar perturbações no mercado ou um endurecimento excessivo das condições financeiras, o que poderia levar a uma recessão. Por exemplo, a Fed estabeleceu limites mensais para o montante de títulos que permitiria vencer, a fim de assegurar uma redução gradual do seu balanço. Falhas no QT podem levar a um aumento da volatilidade e minar a confiança do investidor (Chien et at, 2024)​.

Conclusão

Compreender o QE e o QT é essencial para compreender como os bancos centrais gerem os ciclos económicos. Estas políticas realçam o ato de equilíbrio que os bancos centrais executam – estimular o crescimento durante recessões e tornar as condições mais restritivas durante expansões para manter a estabilidade económica. À medida que a economia global continua a evoluir, estas ferramentas continuarão a ser fundamentais para as estratégias de política monetária, influenciando tudo, desde as taxas de juro até à disponibilidade de crédito na economia. 

Fontes

          Chien, Y., & Stewart, Ashley H. (18 de abril de 2024). Bank Reserves since the Start of Quantitative Tightening. Federal Reserve Bank of St. Louis. https://www.stlouisfed.org/on-the-economy/2024/apr/bank-reserves-start-quantitative-tightening
          Engemann, Kristie M. (17 de julho de 2019). What Is Quantitative Tightening? Federal Reserve Bank of St. Louis. https://www.stlouisfed.org/open-vault/2019/july/what-is-quantitative-tightening
          European Central Bank - eurosystem. (n.d.) Asset purchase programmes. Retrieved July 27, 2024, from https://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/app/html/index.en.html
          Estenssoro, Amalia, & Kliesen, Kevin L. (23 de agosto de 2023). The Mechanics of Fed Balance Sheet Normalization. Economic Research Federal Reserve Bank of St. Louis, EUA. https://research.stlouisfed.org/publications/economic-synopses/2023/08/23/the-mechanics-of-fed-balance-sheet-normalization
          Waller, Christopher J. (1 de março de 2024). Thoughts on Quantitative Tightening, Including Remarks on the Paper 'Quantitative Tightening around the Globe: What Have We Learned?'. Board of Governors of the Federal Reserve System. https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/waller20240301a.htm