Quantitative Easing y Quantitative Tightening

Julio de 2024 por André Themudo

Quantitative Easing y Quantitative Tightening: las estrategias no convencionales de política monetaria

En política monetaria, los bancos centrales utilizan diversos instrumentos para gestionar la estabilidad y el crecimiento económicos. Entre estos instrumentos, el Quantitative Easing (QE) y el Quantitative Tightening (QT) son ejemplos de políticas monetarias no convencionales. A diferencia de los métodos tradicionales, que suelen consistir en ajustar los tipos de interés a corto plazo, el QE y el QT se dirigen al entorno financiero más amplio, modificando el balance del banco central. 

QE y QT:  qué son y cómo funcionan

El Quantitative Easing es una política monetaria que consiste en que un banco central compra valores a largo plazo, como bonos del Estado y obligaciones de titulización hipotecaria, para aumentar la oferta monetaria y bajar los tipos de interés a largo plazo. El principal objetivo del QE es estimular la actividad económica, abaratando los préstamos e incentivando la inversión y el consumo. Para ello, reduce el tipo de interés de los bonos adquiridos por el banco central porque, al comprar esos bonos, su precio aumenta y el tipo de interés, que se mueve de forma inversa al precio, disminuye. Este método se utiliza cuando los instrumentos de política tradicionales, como la reducción de los tipos a corto plazo, se vuelven ineficaces, especialmente cuando los tipos ya están próximos a cero (##1##Engemann, 2019##1##).

El Quantitative Tightening, en cambio, implica que el banco reduce su balance vendiendo valores o dejándolos vencer sin reinvertir el beneficio. El objetivo del QT es reducir la oferta monetaria y aumentar los tipos de interés a largo plazo, desacelerando así la actividad económica y controlando la inflación. El QT normalmente se implementa tras periodos de QE para normalizar la política monetaria y evitar que la economía se sobrecaliente (##1##Chien et at, 2024##1##)​.

Ejemplos históricos

Crisis financiera de 2008

La Reserva Federal implementó por primera vez el QE durante la crisis financiera de 2008. Ante una grave recesión y tipos de interés próximos a cero, la Fed empezó a comprar grandes cantidades de bonos a largo plazo para inyectar liquidez en el sistema financiero e incentivar el préstamo y la inversión. La Fed llevó a cabo varias rondas de QE entre 2008 y 2014, ampliando significativamente su balance para apoyar la economía (##1##Estenssoro et al, 2023##1##; ##1##Waller, 2024##1##).

Pandemia de la COVID-19

En respuesta a la pandemia de la COVID-19, la Fed recurrió más de una vez al QE en marzo de 2020. Esta vez, las compras fueron aún mayores y más amplias, e incluyeron no solo bonos del Estado y bonos de titulización hipotecaria, sino también bonos corporativos. El objetivo era estabilizar los mercados, apoyar la recuperación económica y garantizar el buen funcionamiento de los mercados de crédito durante unas turbulencias económicas sin precedentes (##1##Engemann, 2019##1##).

Crisis de la deuda de la zona del euro en 2015

El Banco Central Europeo (BCE) también adoptó el QE en respuesta a la crisis de deuda de la zona del euro en 2015 (##1##European Central Bank [BCE], n.d.##1##). El Programa de Compra de Activos del BCE se centró en los bonos del Estado y del sector privado para estabilizar la economía y evitar la deflación. Durante la pandemia de la COVID-19, el BCE puso en marcha el Programa de Compras de Emergencia frente a la Pandemia (PEPP) para seguir apoyando a las economías de la zona del euro sometidas a fuerte presión (##1##Engemann, 2019##1##)​.

La Reserva Federal inició el QT en octubre de 2017, tras extensos programas de QE que habían inflado su balance. El objetivo era normalizar la política monetaria reduciendo gradualmente sus tenencias de letras del Tesoro y de bonos de titulización hipotecaria, lo que hacía que las condiciones financieras fuesen más restrictivas para evitar que la economía se recalentase a medida que se recuperaba de la crisis financiera (##1##Chien et at, 2024##1##). El BCE anunció planes para reducir las adquisiciones de activos en 2018, lo que indicaba un giro hacia el endurecimiento a medida que la economía europea mostraba señales de recuperación. Sin embargo, debido a un crecimiento más lento de lo previsto y a una inflación persistentemente baja, los esfuerzos de Quantitative Tightening del BCE fueron más cautelosos y de menor duración en comparación con los de la Fed (##1##Chien et at, 2024##1##)​.

Eficacia y desafíos

Tanto el QE como el QT tienen sus desafíos. La eficacia del QE puede verse limitada si los bancos centrales acumulan liquidez adicional en vez de prestarla, o si los bajos tipos de interés no logran estimular suficientemente la demanda. Además, el QE prolongado puede provocar burbujas especulativas de activos y un aumento de la desigualdad de ingresos, ya que los beneficios a menudo suelen caer de forma desproporcionada en los titulares de activos financieros (##1##Estenssoro et la el, 2023##1##).

El QT debe ejecutarse con cuidado para evitar perturbaciones en el mercado o un endurecimiento excesivo de las condiciones financieras, que podrían llevar a una recesión. Por ejemplo, la Fed fijó límites mensuales a la cantidad de bonos que permitiría que venciesen para garantizar una reducción gradual de su balance. Los fallos del QT podrían provocar una mayor volatilidad y minar la confianza del inversor (##1##Chien et at, 2024##1##)​.

Conclusión

Comprender el QE y el QT es esencial para comprender cómo los bancos centrales gestionan los ciclos económicos. Estas políticas ponen de manifiesto el acto de equilibrio que realizan los bancos centrales: estimular el crecimiento durante las recesiones y endurecer las condiciones durante las expansiones para mantener la estabilidad económica. A medida que la economía mundial siga evolucionando, estos instrumentos continuarán siendo fundamentales para las estrategias de política monetaria, influyendo en todo, desde los tipos de interés hasta la disponibilidad de crédito en la economía. 

Fuentes

          Chien, Y., & Stewart, Ashley H. (18 de abril de 2024). Bank Reserves since the Start of Quantitative Tightening. Federal Reserve Bank of St. Louis. ##1##https://www.stlouisfed.org/on-the-economy/2024/apr/bank-reserves-start-quantitative-tightening##1##
Engemann, Kristie M. (17 de julio de 2019). What Is Quantitative Tightening? Federal Reserve Bank of St. Louis. ##1##https://www.stlouisfed.org/open-vault/2019/july/what-is-quantitative-tightening##1##
European Central Bank - eurosystem. (n.d.) Asset purchase programmes. Retrieved July 27, 2024, from ##1##https://www.ecb.europa.yo/mopo/implement/app/html/index.en.html##1##
Estenssoro, Amalia, & Kliesen, Kevin L. (23 de agosto de 2023). The Mechanics of Fed Balance Sheet Normalization. Economic Research Federal Reserve Bank of St. Louis, EE. UU. ##1##https://research.stlouisfed.org/publications/economic-synopses/2023/08/23/the-mechanics-of-fed-balance-sheet-normalization##1##
Waller, Christopher J. (1 de marzo de 2024). Thoughts on Quantitative Tightening, Including Remarks on the Paper 'Quantitative Tightening around the Globe: What Have We Learned?'. Board of Governors of the Federal Reserve System. https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/waller20240301a.htm